利用指数量化基金构建FOF组合:FOF系列专题之八

 {dede:global.cfg_indexname function=strToU(@me)/}新闻资讯     |      2019-10-22 04:22

  总览公募基金市场,指数/量化型基金产品可分为两部分:追求相对收益的多头产品(指数、指数增强和量化基金)和绝对收益产品(量化+固收和量化对冲产品),本文关注多头产品。

  由于指数/量化产品对是市场Beta值的紧密跟踪,量化类基金在FOF的配置中更容易预期收益,也成为了定量化FOF配置的最佳工具。指数基金、指数增强基金和量化基金三种类型各有特点。在公募基金市场中,被动型指数基金占据主要市场份额(约4000亿元),其中主要是指数ETF基金,其最大特点在于费用低廉,申赎效率高。指数增强基金在2010年股指期货推出后高速发展,2015年期指限仓后规模缩减明显,2017年市场出现慢牛行情后再次迎来发展。对比三种类型基金的投资费用,指数基金 ; 指数增强基金 ; 量化基金。从申赎效率来看,指数ETF基金具有明显的优势。

  合理利用Beta是构建FOF组合的主题。构建FOF投资组合,首先依靠三类量化型基金的特征(低费用、稳定超额收益,风格均衡)筛选特征最为明显的单只基金,之后利用Beta特性,以充分分散风险为原则构建投资策略,最后根据策略预期收益作为依据实现FOF组合配置。

  对于FOF组合的方案设计,本文分别考虑指数ETF、行业ETF、指数增强型基金和量化基金。对于指数ETF产品,本文基于改进的马科维茨模型,采用灵活调仓的方法设计策略。对于行业ETF产品,采用分散化风险平价模型,首先通过PCA分解剔除行业之间的相关性,之后通过风险平价配权,构建组合。对于指数增强型基金,考虑到当前市场的产品数量较少,因此仅考虑流动性较好的沪深300和中证500指数对应的增强型基金,选取风格稳定、具有稳定超额收益的基金构建组合。对于量化基金,本文首先对标沪深300和中证500指数,筛选出风格稳定的量化基金,之后以A股市场主流风格因子为基准筛选出风格互异的量化基金构建组合。